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“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”這一經(jīng)典廣告語(yǔ)，曾讓“六個(gè)核桃”飲料家喻戶曉，成為許多人童年記憶中的一部分。如今，六個(gè)核桃的母公司——養(yǎng)元飲品正試圖用一場(chǎng)新的頭腦風(fēng)暴，來刷新大眾對(duì)其的認(rèn)知。
近期，河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司發(fā)布了一則公告，宣布其控制的泉泓投資以現(xiàn)金出資的方式，對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技控股有限責(zé)任公司進(jìn)行了16億元的增資。
交易完成后，泉泓投資持有長(zhǎng)控集團(tuán)0.99%的股權(quán)。據(jù)此推算，長(zhǎng)控集團(tuán)的估值已超過1600億元。
需要指出的是，養(yǎng)元飲品的這項(xiàng)投資是在2023年12月完成的。當(dāng)時(shí)，由于涉及商業(yè)機(jī)密，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司在經(jīng)過審慎評(píng)估并履行相應(yīng)程序后，決定暫緩披露此次投資信息。如今，隨著相關(guān)暫緩披露的原因消除，公司正式對(duì)外公布了這一投資事項(xiàng)。根據(jù)當(dāng)時(shí)的增資情況估算，長(zhǎng)控集團(tuán)的估值約為1616億元。
長(zhǎng)控集團(tuán)的核心資產(chǎn)是長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司，其持有長(zhǎng)江存儲(chǔ)100%的股權(quán)。長(zhǎng)江存儲(chǔ)成立于2016年7月，是一家集芯片設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、封裝測(cè)試以及系統(tǒng)解決方案為一體的存儲(chǔ)器IDM企業(yè)。作為國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)3D NAND商業(yè)化的供應(yīng)商，長(zhǎng)江存儲(chǔ)是中國(guó)在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域突破“卡脖子”技術(shù)的關(guān)鍵力量。
據(jù)養(yǎng)元飲品公告顯示，此次增資完成后，除了泉泓投資外，長(zhǎng)控集團(tuán)的股東名單中還新增了工農(nóng)中建交五大行旗下的全資子公司，以及上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金（有限合伙）等16家公司。
此次高達(dá)16億元的投資額，幾乎相當(dāng)于養(yǎng)元飲品2024年全年凈利潤(rùn)的九成以上。如此大規(guī)模的跨界投資，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
一筆雪藏17個(gè)月的投資
兩大行業(yè)龍頭破圈交集
根據(jù)公告內(nèi)容，本次投資是由養(yǎng)元飲品持股99.90%的蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)負(fù)責(zé)執(zhí)行，資金全部來自于養(yǎng)元飲品自身的自有資金。交易完成后，泉泓投資將持有長(zhǎng)控集團(tuán)0.99%的股權(quán)。
養(yǎng)元飲品在公告中明確了其投資的初衷：“本次投資與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略高度一致，能夠助力公司探索股*投資的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。從短期來看，本次投資不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響；但從長(zhǎng)期角度而言，它將有助于提升公司的投資能力，更好地保障公司和股東的利益，為公司的未來發(fā)展注入新的動(dòng)力。”
公告還特別指出，本次投資既不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。投資完成后，養(yǎng)元飲品不會(huì)向長(zhǎng)控集團(tuán)派遣董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員。
在這次對(duì)外投資中，一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是長(zhǎng)達(dá)17個(gè)月的信息披露延遲。養(yǎng)元飲品解釋稱，2023年12月11日，公司董事會(huì)通過相關(guān)議案后，鑒于涉及“商業(yè)秘密”，決定暫時(shí)不對(duì)外披露該投資事項(xiàng)。如今，隨著相關(guān)保密因素的消除，公司選擇對(duì)外公布這一信息。
長(zhǎng)控集團(tuán)成立于2016年，是長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司的母公司，而長(zhǎng)江存儲(chǔ)是國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。根據(jù)長(zhǎng)江存儲(chǔ)官網(wǎng)的介紹，該公司成立于2016年7月，總部位于武漢，是一家集芯片設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、封裝測(cè)試及系統(tǒng)解決方案為一體的存儲(chǔ)器IDM企業(yè)。長(zhǎng)江存儲(chǔ)為全球合作伙伴提供3D NAND閃存晶圓及顆粒、嵌入式存儲(chǔ)芯片，以及消費(fèi)級(jí)、企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤等產(chǎn)品和解決方案，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、消費(fèi)數(shù)碼、計(jì)算機(jī)、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心等多個(gè)領(lǐng)域。
根據(jù)公告信息，長(zhǎng)控集團(tuán)在本輪增資后的注冊(cè)資本達(dá)到了約1118.12億元。本輪增資前，其主要股東包括湖北地方國(guó)資平臺(tái)以及國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（“大基金”）一期和二期等。本輪增資完成后，除了泉泓投資外，股東名單中還新增了農(nóng)銀、建信、交銀、中銀四大國(guó)有銀行旗下的金融資產(chǎn)投資公司，以及工銀旗下基金、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、央視融媒體基金、上海國(guó)資等一系列具有國(guó)資背景的機(jī)構(gòu)。
截至2024年9月，長(zhǎng)控集團(tuán)的凈資產(chǎn)為1347.36億元，2023年凈利潤(rùn)為5.31億元。然而，由于2024年前三季度行業(yè)周期的波動(dòng)，集團(tuán)暫時(shí)虧損8421萬(wàn)元。
實(shí)際上，長(zhǎng)控集團(tuán)的業(yè)務(wù)布局不僅限于持有長(zhǎng)江存儲(chǔ)的股權(quán)，還涵蓋了多家子公司，包括正在推進(jìn)IPO的武漢新芯、武漢長(zhǎng)江存儲(chǔ)科服、宏茂微電子、長(zhǎng)存資本、長(zhǎng)江先進(jìn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心以及長(zhǎng)江存儲(chǔ)二期科技有限責(zé)任公司等。
增資完成后，長(zhǎng)控集團(tuán)的股東結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，股東數(shù)量從7家增加到23家，形成了“國(guó)資+產(chǎn)業(yè)資本+金融機(jī)構(gòu)”的多元化格局。其中，前兩大股東依然是湖北長(zhǎng)晟發(fā)展（持股26.89%）和武漢芯飛科技（持股25.69%），國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（一期、二期）合計(jì)持股超過23%。新增的股東包括農(nóng)銀、建信、交銀、中銀等五大行旗下的金融投資公司，以及上海國(guó)資、央視融媒體基金等16家機(jī)構(gòu)。養(yǎng)元飲品作為唯一一家非國(guó)資背景的民營(yíng)企業(yè)股東，以0.99%的持股比例躋身前十大股東之列。
數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，全球NAND閃存合約價(jià)格預(yù)計(jì)因中美貿(mào)易政策寬限期的刺激而出現(xiàn)較大幅度上漲，但長(zhǎng)期來看，仍受到美國(guó)關(guān)稅政策不確定性的潛在影響。
對(duì)于養(yǎng)元飲品而言，此次16億元的投資相當(dāng)于2024年凈利潤(rùn)的93%?？紤]到半導(dǎo)體行業(yè)的回報(bào)周期通常為5-10年，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生一定壓力。公告中特別提醒，如果行業(yè)周期下行、技術(shù)迭代不及預(yù)期或國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，標(biāo)的公司可能會(huì)面臨毛利率波動(dòng)和虧損風(fēng)險(xiǎn)。
盡管如此，市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)元飲品的這次“硬核”跨界投資仍抱有期待。作為國(guó)產(chǎn)替代的核心企業(yè)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)在2025年的市場(chǎng)份額已突破5%。隨著AI服務(wù)器需求的爆發(fā)以及國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈自主化進(jìn)程的加速，其3D NAND產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心、智能手機(jī)等領(lǐng)域的滲透率有望進(jìn)一步提升。
投資上癮的六個(gè)核桃，努力尋找第二曲線
養(yǎng)元飲品在投資領(lǐng)域其實(shí)已經(jīng)具備了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。此次參與增資的泉泓投資，是由養(yǎng)元飲品在2021年5月發(fā)起設(shè)立的，養(yǎng)元飲品出資29.97億元，持股比例高達(dá)99.9%。
根據(jù)養(yǎng)元飲品年報(bào)披露的信息，泉泓投資的業(yè)務(wù)范圍相當(dāng)廣泛，不僅涉及長(zhǎng)控集團(tuán)，還涵蓋了多個(gè)領(lǐng)域的對(duì)外投資。具體來看，泉泓投資投資了重慶紫光華智科技有限公司、瑞浦蘭鈞能源股份有限公司、北京紫微宇通科技有限公司、成都新潮傳媒集團(tuán)股份有限公司以及泰州衡川新能源材料科技有限公司等企業(yè)，覆蓋了文娛傳媒、新能源、飛行器等多個(gè)行業(yè)。其中，對(duì)瑞浦蘭鈞的投資金額最大，達(dá)到了8億元。
不過，這些投資并沒有為養(yǎng)元飲品帶來預(yù)期的高收益。2024年，泉泓投資的凈利潤(rùn)虧損903萬(wàn)元，綜合收益總額虧損5.99億元。
除了泉泓投資，養(yǎng)元飲品還曾與榮盛發(fā)展等企業(yè)聯(lián)合出資成立了中冀投資，其中養(yǎng)元飲品出資7.5億元。中冀投資的主要投資方向包括地產(chǎn)債、不良資產(chǎn)以及股權(quán)項(xiàng)目。2024年，中冀投資在權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為-1.75億元。
此外，養(yǎng)元飲品對(duì)各類理財(cái)產(chǎn)品的配置也表現(xiàn)出濃厚的興趣。2024年4月25日，公司披露計(jì)劃使用不超過80億元的閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。從財(cái)報(bào)來看，自2019年起，養(yǎng)元飲品就開始大規(guī)模開展理財(cái)投資活動(dòng)。當(dāng)年，公司的交易性金融資產(chǎn)為93.98億元。到2021年，這一數(shù)字已經(jīng)增長(zhǎng)到105.52億元。
2024年，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)同比增長(zhǎng)68.53%，達(dá)到58.92億元，占公司總資產(chǎn)的42.62%。其中，銀行理財(cái)產(chǎn)品金額為20.4億元，基金投資金額為33.45億元。
在二級(jí)市場(chǎng)方面，養(yǎng)元飲品投資了嘉美包裝和異興包裝的股*，獲得了1208.68萬(wàn)元的投資收益。此外，公司還持有步步高的股*，但這些股*是通過法院裁定批準(zhǔn)步步高重整計(jì)劃以股抵債的方式被動(dòng)獲得的。
從基金、理財(cái)?shù)焦?投資，養(yǎng)元飲品在過去幾年中確實(shí)曾嘗到過投資的甜頭。2019年至2021年，公司的投資收益分別為4.64億元、3.9億元和3.41億元。然而，自2021年起，公司的投資收益開始大幅下滑，2021年僅為219.61萬(wàn)元。2023年和2024年，公司投資出現(xiàn)了虧損，投資收益分別為-1.29億元和-1.26億元。盡管在投資領(lǐng)域四處出擊，但近年來養(yǎng)元飲品卻面臨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的挑戰(zhàn)。
資料顯示，養(yǎng)元飲品的前身是河北養(yǎng)元保健飲品有限公司，隸屬于衡水老白干集團(tuán)。2005年，衡水老白干集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)剝離，養(yǎng)元飲品被姚奎章等58名老員工接手。接手后，養(yǎng)元飲品迅速聚焦核桃飲料領(lǐng)域，推出了核心產(chǎn)品“六個(gè)核桃”，并精準(zhǔn)定位學(xué)生、白領(lǐng)等“腦力勞動(dòng)者”為目標(biāo)客戶群體。其廣告語(yǔ)“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”迅速在全國(guó)范圍內(nèi)廣為流傳。
在當(dāng)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小的市場(chǎng)環(huán)境下，養(yǎng)元飲品憑借大規(guī)模的營(yíng)銷推廣，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2015年，公司營(yíng)收達(dá)到了91.7億元的高點(diǎn)，市場(chǎng)份額突破80%。2018年，處于行業(yè)巔峰的養(yǎng)元飲品成功登陸資本市場(chǎng)。
然而，隨著消費(fèi)趨勢(shì)的變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，養(yǎng)元飲品因過度依賴單一產(chǎn)品“六個(gè)核桃”，逐漸遭遇了增長(zhǎng)瓶頸。2016年至2023年期間，公司營(yíng)收分別為89億元、77.41億元、81.44億元、74.59億元、44.27億元、69.06億元、59.23億元和61.62億元；歸母凈利潤(rùn)分別為27.41億元、23.1億元、28.37億元、26.95億元、15.78億元、21.11億元、14.74億元和14.67億元。從這些數(shù)據(jù)可以看出，自2016年起，養(yǎng)元飲品的營(yíng)收整體呈下滑態(tài)勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)在2018年達(dá)到28.37億元的歷史峰值后便一路下滑。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.58億元，歸母凈利潤(rùn)為17.22億元，與巔峰時(shí)期相比仍有較大差距。
此次對(duì)長(zhǎng)控集團(tuán)的16億元投資，相當(dāng)于養(yǎng)元飲品2024年凈利潤(rùn)17.22億元的92.915%。如此大規(guī)模的跨界投資，彰顯了養(yǎng)元飲品進(jìn)軍半導(dǎo)體行業(yè)的堅(jiān)定決心。
養(yǎng)元飲品表示，此次投資與公司的發(fā)展戰(zhàn)略高度一致，能夠推動(dòng)公司探索股*投資的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，進(jìn)一步提升公司整體業(yè)績(jī)水平，為公司和股東創(chuàng)造更多的投資回報(bào)。
上市公司跨界投資半導(dǎo)體已成趨勢(shì)
在A股市場(chǎng)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的并購(gòu)和投資活動(dòng)日益頻繁。截至2024年12月13日，已有約50家上市公司公布了重大資產(chǎn)重組方案或投資動(dòng)態(tài)。除了友阿股份外，雙成藥業(yè)、陽(yáng)谷華泰、百傲化學(xué)、光智科技等企業(yè)也紛紛通過并購(gòu)或投資進(jìn)入半導(dǎo)體領(lǐng)域。
以傳統(tǒng)百貨零售巨頭友阿股份為例，該公司宣布了一項(xiàng)預(yù)案，計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)深圳尚陽(yáng)通科技股份有限公司100%的股權(quán)，并募集配套資金，以此跨界進(jìn)入半導(dǎo)體功率器件領(lǐng)域。尚陽(yáng)通此前曾申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市，但已撤回申請(qǐng)。資料顯示，尚陽(yáng)通成立于2014年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體功率器件設(shè)計(jì)企業(yè)之一，其產(chǎn)品覆蓋車規(guī)級(jí)、工業(yè)級(jí)和消費(fèi)級(jí)等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。友阿股份表示，此次并購(gòu)將助力公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，開辟新的增長(zhǎng)點(diǎn)，分享半導(dǎo)體行業(yè)的紅利。
百傲化學(xué)也發(fā)布了相關(guān)公告，稱基于戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展的需要，公司將半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域作為新的戰(zhàn)略發(fā)展方向。其子公司計(jì)劃向蘇州芯慧聯(lián)半導(dǎo)體科技有限公司增資7億元。芯慧聯(lián)的主要產(chǎn)品包括濕法清洗設(shè)備和半導(dǎo)體產(chǎn)線自動(dòng)化設(shè)備，2024年上半年還拓展了黃光制程設(shè)備業(yè)務(wù)。
專家指出，當(dāng)前的利好政策為企業(yè)的多元化發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了良好的外部環(huán)境，有助于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而激發(fā)了企業(yè)跨界并購(gòu)的積極性。另一方面，我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)正處于周期底部，此時(shí)進(jìn)行跨界并購(gòu)不僅有利于交易雙方實(shí)現(xiàn)共贏，還具有巨大的發(fā)展?jié)摿拖胂罂臻g。
在標(biāo)的選擇上，芯片資產(chǎn)通常更受企業(yè)青睞。隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G等新興技術(shù)的快速發(fā)展，不僅科技企業(yè)，其他行業(yè)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)品的需求也在持續(xù)增長(zhǎng)。這些技術(shù)推動(dòng)了數(shù)字化世界的進(jìn)步，同時(shí)也對(duì)芯片的底層技術(shù)提出了更高的要求。
2024年9月，雙成藥業(yè)披露了其收購(gòu)計(jì)劃，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)寧波奧拉半導(dǎo)體股份有限公司100%的股權(quán)，并計(jì)劃向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。奧拉股份專注于模擬芯片和數(shù)模混合芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其芯片業(yè)務(wù)涵蓋時(shí)鐘、電源管理和傳感器三大類，均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
然而，跨界并購(gòu)半導(dǎo)體資產(chǎn)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。半導(dǎo)體行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘，技術(shù)整合難度較大。其次，該行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代迅速，可能給跨界并購(gòu)帶來較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，半導(dǎo)體研發(fā)需要高額投入，跨界并購(gòu)可能導(dǎo)致企業(yè)的資金壓力和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)顯著增加。
因此，盡管跨界投資半導(dǎo)體已成為一種趨勢(shì)，但企業(yè)仍需謹(jǐn)慎選擇。這些針對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資能否取得成功，還需時(shí)間來驗(yàn)證。
