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早在2023年4月，滬上阿姨（02589.HK）創(chuàng)始人單衛(wèi)均就提出了“萬(wàn)店計(jì)劃”，力爭(zhēng)簽約門(mén)店數(shù)量達(dá)到10000家。如今兩年過(guò)去，滬上阿姨仍在萬(wàn)店門(mén)口徘徊。

近日，滬上阿姨披露上市后的首份財(cái)報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.18億元，同比增長(zhǎng)9.7%；凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)20.9%，門(mén)店總量為9436家，離萬(wàn)店規(guī)模仍差臨門(mén)一腳。

新茶飲行業(yè)是以規(guī)模論英雄的賽道，當(dāng)蜜雪冰城以數(shù)萬(wàn)家門(mén)店的規(guī)模在全球市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，古茗在“關(guān)鍵規(guī)?！笔袌?chǎng)構(gòu)建起堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河，滬上阿姨的境況稍顯尷尬。

要知道，今年以來(lái)，滬上阿姨為加速擴(kuò)張放寬了加盟政策，尤其是在上市前推出了“最高18.98萬(wàn)元”的限時(shí)開(kāi)店補(bǔ)貼吸引加盟。然而，這并未換來(lái)預(yù)期中的規(guī)模爆發(fā)，上半年滬上阿姨僅凈新增260家門(mén)店，增速明顯放緩。

作為對(duì)比的是，古茗上半年新增1265家門(mén)店，截至上半年末達(dá)11179家，與滬上阿姨的規(guī)模差距，拉大至1743家。此外，蜜雪集團(tuán)上半年新增6535家門(mén)店，截至上半年末在全球地區(qū)合共53014家。

此外，時(shí)代周報(bào)記者注意到，與往年相比，今年滬上阿姨的新開(kāi)門(mén)店數(shù)量減少、閉店數(shù)量卻在增加，與老加盟商的矛盾也愈發(fā)凸顯。多位滬上阿姨加盟商稱，上市后，滬上阿姨對(duì)他們強(qiáng)制壓貨，促銷(xiāo)力度也越來(lái)越大，導(dǎo)致實(shí)收僅占流水的60%或以下?！?月份門(mén)店月流水達(dá)23.5萬(wàn)元，實(shí)收12萬(wàn)，但利潤(rùn)不到1萬(wàn)。”一位加盟商表示。

就門(mén)店擴(kuò)張及公司經(jīng)營(yíng)情況，時(shí)代周報(bào)記者多次聯(lián)系滬上阿姨*券部，并發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，對(duì)方未予以回應(yīng)。

01

門(mén)店擴(kuò)張放緩，上半年僅新增260家門(mén)店

今年是茶飲股狂歡之年。古茗（01364.HK）、蜜雪集團(tuán)（02097.HK）、霸王茶姬（NASDAQ： CHA）和滬上阿姨先后敲響上市的鐘聲。

5月8日上市首日，滬上阿姨開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)190.6港元/股，高開(kāi)超68%，開(kāi)盤(pán)價(jià)漲幅刷新了港股新茶飲板塊紀(jì)錄，盤(pán)中股價(jià)最高觸及197.6元，市值一度突破200億港元。

而三個(gè)月后發(fā)布的上市后首份財(cái)報(bào)，揭示了滬上阿姨在熱鬧的資本市場(chǎng)外大相徑庭的另一面。

截至今年上半年，滬上阿姨總門(mén)店數(shù)達(dá)9436家，其中新開(kāi)加盟店905家，閉店645家，凈增門(mén)店僅260家。而往前回溯，2022年和2023年，滬上阿姨新增門(mén)店分別為1531家、2482家、即使在擴(kuò)張放緩的2024年，這匹茶飲“黑馬”新增門(mén)店也有1387家。

放在行業(yè)內(nèi)來(lái)看，作為門(mén)店規(guī)模第三大茶飲品牌，滬上阿姨與行業(yè)第二的古茗差距也越來(lái)越大。今年上半年，古茗新增門(mén)店1265家至11179家，多于滬上阿姨1743家；行業(yè)老大蜜雪集團(tuán)上半年新增6535家門(mén)店至53014家。

茶飲行業(yè)的商業(yè)模式是通過(guò)向加盟商售賣(mài)原材料、設(shè)備和運(yùn)營(yíng)服務(wù)盈利，門(mén)店數(shù)量便成了競(jìng)爭(zhēng)核心。為了搶加盟商，頭部品牌紛紛降低加盟門(mén)檻，滬上阿姨也不例外。

今年前3個(gè)月，滬上阿姨對(duì)新簽約門(mén)店減免2萬(wàn)元加盟費(fèi)，僅需一次性支付2.49萬(wàn)元，比之前“百日千店”政策所要求的分三年付清4.98萬(wàn)元加盟費(fèi)的扶持來(lái)得更直接。同時(shí)，授權(quán)時(shí)間內(nèi)多開(kāi)店，最高可得3萬(wàn)元補(bǔ)貼。

成功上市后，滬上阿姨加大對(duì)加盟商的“放水”力度，4月7日至6月30日內(nèi)新加盟客戶不僅能減免2萬(wàn)元加盟費(fèi)，還可享受最高18.98萬(wàn)元的開(kāi)店補(bǔ)貼。最新加盟信息顯示，滬上阿姨前期投資預(yù)算最低約16萬(wàn)元（不含店面租金、轉(zhuǎn)讓費(fèi)及裝修費(fèi)），在業(yè)內(nèi)處于較低水平。

按理說(shuō)，頗具吸引力的政策應(yīng)能吸引大量加盟商加入，但現(xiàn)實(shí)情況截然相反。時(shí)代周報(bào)記者注意到，與去年同期相比，滬上阿姨開(kāi)店更少，關(guān)店更多。

△滬上阿姨加盟店今年上半年變動(dòng)情況。圖源：公司財(cái)報(bào)

2025年上半年，滬上阿姨新開(kāi)設(shè)905家加盟店的同時(shí)，關(guān)閉了645家。2022年-2024年，其新開(kāi)加盟店1926家、2882家、2383家，關(guān)閉加盟店分別為393家、370家和987家。

餐寶典研究院院長(zhǎng)、餐飲分析師汪洪棟對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析指出，滬上阿姨的關(guān)店數(shù)量反映出加盟店的存活質(zhì)量可能不太理想，是一個(gè)不太好的信號(hào)。

“一般來(lái)說(shuō)，今年上半年關(guān)閉的門(mén)店是去年或者更早之前開(kāi)設(shè)的。有可能在上市之前，品牌方為了快速擴(kuò)張規(guī)模，吸收了一些沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的加盟商，或在不太理想的位置開(kāi)店，導(dǎo)致店鋪無(wú)法繼續(xù)達(dá)到盈利水平?！蓖艉闂澐治鲋傅?。

大量關(guān)店背后，滬上阿姨的單店每日平均GMV在下滑。資料顯示，2022年-2024年，滬上阿姨每間門(mén)店每日的平均GMV為4109元、4270元和3753元，2024年其單店日均GMV明顯下滑。

具體來(lái)看，開(kāi)業(yè)少于1年的門(mén)店每日平均GMV分別為4016元、3933元、3239元；一至兩年門(mén)店的為4267元、4284元、3621元；兩至三年的也由2023年的4537元下降到3896元。2025年上半年，滬上阿姨未披露這一組數(shù)據(jù)。

△滬上阿姨近年門(mén)店GMV情況。圖源：公司招股書(shū)

02

上市后變臉？加盟商稱要按流水的35%強(qiáng)制訂貨

2021年5月份，從未投資過(guò)茶飲品牌的黃彤，選擇了滬上阿姨，成為其華南地區(qū)的加盟商。彼時(shí)，她預(yù)想處于腰部陣營(yíng)的滬上阿姨能后期發(fā)力，但最終事與愿違，其門(mén)店生意一直不溫不火，未能達(dá)到預(yù)期。

黃彤表示，滬上阿姨品牌方商務(wù)拓展人士推薦的位置“有人流但沒(méi)客流”，設(shè)計(jì)師的設(shè)計(jì)也不合理，浪費(fèi)了很多空間。

雪上加霜的是，滬上阿姨頻繁推“第二杯半價(jià)”“買(mǎi)一送一”等促銷(xiāo)活動(dòng)，導(dǎo)致實(shí)收只有門(mén)店流水的60%-65%。眼見(jiàn)利潤(rùn)越來(lái)越少，經(jīng)營(yíng)不到3年，黃彤便將門(mén)店進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)而加盟了另一個(gè)茶飲品牌。

黃彤并不是個(gè)例，2020年加盟滬上阿姨的陳海輝也打算轉(zhuǎn)向別的茶飲品牌。

陳海輝在華東地區(qū)開(kāi)了多家門(mén)店，他對(duì)時(shí)代周報(bào)記者透露，其門(mén)店最初實(shí)收能達(dá)到流水的85%，如今僅剩60%。他坦承，每個(gè)茶飲品牌都存在流水與實(shí)收不符的情況，但其他品牌并沒(méi)有這么低?！皽习⒁虪I(yíng)銷(xiāo)折扣出了名的大。利潤(rùn)被擠壓暫且不說(shuō)，還要強(qiáng)制訂貨占流水的35%?！?/span>

若以單月10萬(wàn)元流水為例，即實(shí)收僅6萬(wàn)元，訂貨需要支付3.5萬(wàn)元，賣(mài)的越多（流水），物料支出也越高（訂貨）。

加盟了多個(gè)茶飲品牌的蔣元也告訴時(shí)代周報(bào)記者，6月份其門(mén)店流水23.5萬(wàn)元，利潤(rùn)卻不到1萬(wàn)元，原因就是物料太貴、促銷(xiāo)活動(dòng)力度太大。據(jù)他透露，滬上阿姨包材類(lèi)價(jià)格高于其他品牌約30%，食材類(lèi)高25%-30%?！吧鲜兄螅黉N(xiāo)活動(dòng)滿天飛。像抖音促銷(xiāo)主打產(chǎn)品楊枝甘露，售價(jià)12元，成本就要9.5元，那我還賺什么呢？”

實(shí)收越來(lái)越低但物料成本高居不下，成為加盟商最大的痛點(diǎn)。更為關(guān)鍵的是，據(jù)多名加盟商表示，強(qiáng)制按流水的34%-35%訂貨，且促銷(xiāo)活動(dòng)越來(lái)越多、力度越來(lái)越大，是在滬上阿姨上市之后才發(fā)生的。

時(shí)代周報(bào)記者在小紅書(shū)等社交平臺(tái)上注意到，有關(guān)滬上阿姨實(shí)收低，強(qiáng)制訂貨的吐槽屢見(jiàn)不鮮。

華東地區(qū)加盟商林強(qiáng)告訴時(shí)代周報(bào)記者，臨近7月底，他每天都接到區(qū)域督導(dǎo)多次致電來(lái)催訂貨，“店里的貨都已經(jīng)放不下，但公司還要我訂貨，不管我用不用得完。不訂貨就各種找理由罰款。罰款不交，就鎖收銀機(jī)。我原本有5家店，已經(jīng)關(guān)了1家，另外還有1家店準(zhǔn)備要續(xù)約。正常是續(xù)一年，現(xiàn)在品牌方找各種借口，只給我續(xù)3個(gè)月?！?/span>

蔣元明顯感受到滬上阿姨的態(tài)度轉(zhuǎn)變，認(rèn)真聽(tīng)取加盟商心聲的舉動(dòng)在上市后消失了。關(guān)于物料費(fèi)用高的問(wèn)題，他表示，其他品牌方會(huì)重視加盟商的反饋，去跟供應(yīng)鏈談價(jià)，把價(jià)格往下降?！暗覀兿驕习⒁谭从沉撕芫?，沒(méi)有任何改變。”

03

滬上阿姨怎么了？

事實(shí)上，閉店在日益內(nèi)卷的茶飲賽道并不稀奇。窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月15日，全國(guó)奶茶飲品門(mén)店總數(shù)42.9萬(wàn)家，近一年新開(kāi)11.6萬(wàn)家，負(fù)增長(zhǎng)3.4萬(wàn)家，這意味著共有15萬(wàn)家奶茶店退出市場(chǎng)。

但對(duì)于滬上阿姨加盟商來(lái)說(shuō)，實(shí)收越來(lái)越低以及物料成本高企，或許是壓垮他們的最后一根稻草。

滬上阿姨緣何如此？

時(shí)代周報(bào)記者注意到，盡管作為門(mén)店規(guī)模第三的茶飲品牌，滬上阿姨無(wú)論是造血能力還是賬上余糧，都與古茗存在較大差距。

2024年，滬上阿姨的營(yíng)收為32.85億元（其中96.5%來(lái)自加盟店），毛利率為31.3%，但凈利率只有10%，在行業(yè)里面處于較低水平。同時(shí)，截至2024年末，滬上阿姨現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.43億元，較上年減少超45%。

2025年上半年，滬上阿姨的利潤(rùn)情況有所改善，其毛利率為31.4%，凈利率為11.16%，在手現(xiàn)金也增加至9.87億元，但同期，古茗凈利率為28.72%，截至2025年上半年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為32.57億元，兩個(gè)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬上阿姨。

此外，時(shí)代周報(bào)記者還注意到，邁過(guò)5月，滬上阿姨悄然收緊了優(yōu)惠力度，6月內(nèi)開(kāi)店的新加盟商的開(kāi)店補(bǔ)貼降至最高14.98萬(wàn)元。到了7月，加盟政策再度收緊，14.98萬(wàn)元的開(kāi)店補(bǔ)貼已被取消，改由其他政策輔助。最新加盟政策顯示，滬上阿姨對(duì)9月內(nèi)的新加盟商減免加盟費(fèi)從2萬(wàn)降至1.5萬(wàn)。

△滬上阿姨最新加盟政策。圖源：滬上阿姨合伙人公眾號(hào)。

上市后強(qiáng)制加盟商訂貨占流水約35%、加盟政策多次收緊的背后，或許是滬上阿姨對(duì)提升業(yè)績(jī)的強(qiáng)烈訴求。

汪洪棟指出，古茗、蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨等多家茶飲品牌上市后，業(yè)績(jī)公開(kāi)了，投資者會(huì)作比較，如果財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不好看，會(huì)影響股價(jià)，對(duì)新加盟商的吸引力也會(huì)減少。

更甚者，在茶飲品牌貼身肉搏、內(nèi)卷加劇的當(dāng)下，優(yōu)質(zhì)的加盟商已經(jīng)不夠用了。而加盟商能持續(xù)盈利恰恰是茶飲品牌在賽道中拉長(zhǎng)生命周期的關(guān)鍵?；蛟S在提升業(yè)績(jī)的同時(shí)，滬上阿姨要思考如何平衡加盟商的利益。

（應(yīng)受訪者要求，文中黃彤、陳海輝、林強(qiáng)、蔣元為化名）